金牛财富新增外汇占款替代国内降准，全球存储超级周期结构性分化，中国公积金制度演进与现金流管理转型---0826宏观脱水

国内今年以来股债跷跷板效应不明显，主因资金利率下行时股债同向波动、资金利率上行时跷跷板效应有所反映。新增外汇占款起到了全面降准的作用，源于出口高增与私人部门结汇意愿提升。存储行业呈现极致结构性分化，核心运行逻辑已脱离传统周期框架，AI算力主导、企业级支撑、消费电子托底形成多元驱动格局。未来景气持续至2027至2028年，产品结构高端化与供应链区域化分离为两大长期确定性方向。中国2026年修例推动公积金制度由购房融资工具向住房现金流管理平台演进。账面余额10.93万亿元中非个贷资产约2.86万亿元仍需承担日常提取、放贷与风险缓冲职能，不能作为可统一释放的闲置资金。降息、拓展住房提取和参缴扩面可结构性改善现金流，但难以替代房价企稳和居民资产负债表修复。

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